做投资讲究天时地利,每次金融危机之后都是买

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  □本报记者 徐国杰 上海报道

  ⊙本报记者 孙旭

  证券时报记者 张 哲

  文华财经(编辑整理 黄丹)--据上海证券报8月18日报道,上周欧美股市出现近六周以来最大单周跌幅,受此拖累,此前稳中有进的QDII基金抬升势头陡然逆转,单周净值整体下跌逾2%;另一方面,虽然海外股市依旧面临不确定性,但不少业内人士逐渐开始锁定近段时间为海外投资的“较为理想的时点”。

  “每次金融危机之后都是买入良机。”华安基金全球投资部总经理、华安香港精选拟任基金经理翁启森日前在接受中国证券报记者采访时表示,全球市场经过第三季度调整之后,将迎来新一轮长期投资良机。

  对于华安基金全球投资部总经理翁启森来说,做投资是一门讲究顺应天时地利、注重把握投资时点和区域的学问。翁启森认为,一方面,全球市场三季度将见底,投资海外市场正当时;另一方面,受益于持续的政策支持和更为充裕的流动性,香港市场将成为投资管理者的“兵家必争之地”。

  每次金融风暴过后,都是投资的好时机,预计今年第三季度,全球经济将结束调整。未来,新兴市场将引领全球经济走出低谷,大量资金因为欧美低利率政策流入新兴市场,其中,尤以H股为主要的资金流入地。尽管A、H股基本面相同,但因为香港具有更为充裕的流动性,有利于香港市场资产重估过程的持续,从这种角度来看,H股很可能跑赢A股。

  

  投资良机正在到来

  天时:三季度 市场见底

  采访华安基金全球投资部总经理翁启森时,上海突降暴雨。从华安基金位于上海新上海国际大厦的顶楼窗户看出去,小陆家嘴顿时陷入狂风暴雨的肆虐中。巧合的是,与翁启森的对话,也是从金融风暴谈起。

   海外不佳数据成“拦路虎”

  翁启森认为,新兴市场未来将引领全球经济走出低谷。历史经验证明,香港市场在每次危机过后都面临买入良机。

  否极泰来,在翁启森眼中,每次金融危机之后都是买入的良机。

  “每次金融风暴过后,都是投资的好时机。我预计今年第三季度,全球经济将结束调整。”翁启森淡定地说。

  

  Bloomberg的统计显示,包括本次金融危机在内,自1997年亚洲金融风暴爆发至今的13年间,香港市场历经了8次大级别调整,但随后的反弹更为强劲。

  他表示,去年以来,全球市场轮番修正上一轮估值高点,中国香港是去年11月开始调整,韩国是今年1月、美国则是今年4月开始调整。目前,中国内地市场已经逐步筑底,香港对海外经济敏感度更高,筑底还需一段时间。此外,传统上讲,9、10月份历来是欧美股市表现不佳的阶段。综上所述,其预计经过第三季度的调整后,市场将出现一轮长期的投资良机。

  全球市场三季度见底

   上周公布的一系列经济数据表明美国经济又陷困境,最新公布的数据继续“雪上加霜”。 受此影响,13日美国三大股指平均跌幅0.44%,上周的周线则创下六周以来最差战绩。欧洲股市也受拖累,泛欧绩优股指标指数上周累计下跌1.1%,同样创六周以来最大单周跌幅。

  “下跌后的反弹幅度是相当可观的。”翁启森表示。Bloomberg的数据显示,2000年3月至2002年9月,由于科技泡沫与911事件,香港市场在此期间跌幅达到47.10%,但随后2002年10月至2006年5月的反弹期间,涨幅高达102.04%。

  对于已经涉足海外的资产投资管理者来说,三季度末可能“守得云开见月明”;而对于近期即将发行的华安旗下第二只QDII产品华安香港精选基金来说,这可能是一个“生逢其时”的好征兆。

  华安基金近期将发行旗下第二只QDII基金“华安香港精选基金”。顾名思义,香港市场是该基金投资的主要区域,占80%的比例。“从投资的角度出发,我们觉得基金最佳建仓的时间在中秋节前后。”

  

  去年以来,经济危机过后的全球市场轮番修正上一轮估值高点,香港从去年11月开始,韩国和美国分别从今年1月和4月开始调整。“目前,中国内地市场已经开始逐步筑底,香港对海外经济敏感度更高,筑底还需时间。而欧美市场历来9、10月份表现不佳,预计经过第三季度的调整后,将迎来一轮长期的否极泰来的投资良机。”翁启森表示。

  翁启森认为,新兴市场未来将引领全球经济走出低谷。“金融危机之后全球经济重心和资金流向将东移,大量资金因为欧美低利率政策流入新兴市场,其中,尤以H股为主要的资金流入地。尽管A、H股基本面相同,但因为香港具有更为充裕的流动性,有利于香港市场资产重估过程的持续,从这种角度来看,H股将跑赢A股。”翁启森称。

  在翁启森看来,“每次金融危机之后都是买入的良机。去年以来,全球市场轮番修正上一轮估值高点,香港是去年11月开始调整,韩国是今年1月、美国则是今年4月开始调整。目前,中国已经逐步筑底,香港对海外经济敏感度更高,筑底还需一段时间。而欧美股市历来9、10月份表现不佳,预计经过第三季度的调整后,将迎来一轮长期的否极泰来的投资良机。”

   出人意料的经济数据成为QDII基金稳步抬升路上的拦路虎,受海外市场波动影响,QDII基金上周净值整体大幅下降,终结了自7月延续至今的升势。

  H股有望跑赢A股

  地利:去香港 一“基”多吃

  从区域来讲,翁启森认为,新兴市场未来将引领全球经济走出低谷。“金融危机之后全球经济重心和资金流向将东移,大量资金因为欧美低利率政策流入新兴市场,其中,尤以H股为主要的资金流入地。尽管A、H股基本面相同,但因为香港具有更为充裕的流动性,有利于香港市场资产重估过程的持续,从这种角度来看,H股将跑赢A股。”

  

  翁启森表示,尽管A、H股基本面相同,“但因为香港具有更为充裕的流动性,有利于香港市场资产重估的持续,H股将跑赢A股。”

  另一方面,从投资区域来讲,具有丰富海外投资管理经验的翁启森对香港情有独钟。

  掘金大A股

   上证报资讯统计显示,上周纳入统计范围的15只QDII基金全线尽墨,净值整体下跌2.26%。从单只基金来看,工银精选、华宝海外和易方达亚洲精选3只QDII的净值损失最小,单周跌幅分别为0.89%、1.34%和1.51%;国泰纳指、招商全球和上投亚太的跌幅也保持在2%以内,分别为1.59%、1.80%和1.99%;长盛全球、工银全球和华夏全球跌幅“中规中矩”,分别为2.27%、2.33%和2.52%;而在跌幅排行的另一端,海富通海外、交银环球和国投新兴3只基金黯然垫底,其单周净值跌幅分别为3.49%、3.31%和2.88%。

  “金融危机之后全球经济重心和资金流向东移,大量资金因为欧美低利率政策流入新兴市场,尤以H股为主要的资金流入地。”翁启森表示,香港广义货币供应持续扩张,有利于资产价格的膨胀,人民币升值预期也对香港市场流动性提供进一步的支持。

  在他看来,受益于持续的政策支持和保障,未来香港市场将成为A股市场的有力延伸。要充分享受到未来中国内地经济的增长,香港市场是一个不可或缺的阵地。

  “中国最大的乳品企业是哪个?蒙牛。中国最大的网络公司是哪个?腾讯。中国最大的电子商务公司是哪个?阿里巴巴。”翁启森自问自答,“这些中国最大的公司目前都在哪里上市?香港。”

  

  公开数据显示,今年以来恒生指数的表现优于A股,将香港市场作为主要目的地市场的QDII基金,今年以来的平均业绩表现也要好于内地A股普通股票型基金。

  “中国最大的乳品企业蒙牛、中国最大的网络公司腾讯、中国最大的电子商务公司阿里巴巴,这些中国最大的公司目前都在香港上市。” 翁启森说:“随着中国内地相关企业在香港市场中的比重越来越大,香港市场兼具‘新兴市场’与‘成熟市场’双重特质和‘中国内地’与‘香港’双重概念,投资于港股市场不仅能够有效挖掘香港本地优质企业的成长空间,更能够越来越多地分享到中国经济成长带来的收益,成为A股的有效补充。”

  在翁启森看来,未来香港市场将成为A股市场的有力延伸。要充分享受到未来中国经济的增长,香港市场是一个不可或缺的阵地。

  

  WIND资讯的统计显示,今年上半年,A股股票型基金的平均跌幅为19.90%,同期的QDII跌幅为8.97%。尤其在第二季度,在境内市场下探寻底过程中,QDII基金显示出了良好的避险能力。

  估值方面,翁启森表示,剔除金融行业,H股的估值优势仍然存在。“香港恒生指数2009年市盈率为16倍,2010年6月底市盈率为14倍。而同期,沪深300指数2009年市盈率为29倍,2010年为20倍,香港市场的估值更具有吸引力。”他说,“从横向比较来看,香港市场估值不仅低于中国内地A股市场,与亚太地区其他新兴市场相比,同样具有吸引力。”

  翁启森介绍,目前在中国香港挂牌上市的国企、红筹与民企股及香港本地上市公司达1344家,总市值17.13 万亿港币。中国相关企业在香港市场中的比重越来越大,占比达到68.5%,单纯的香港本地企业在市场中占比仅占31.5%。 2004年以来,内地在港民企股占比从2004年的0上升到2009年的11%,在港民企股也是翁启森重点看好的板块之一。

  

  Bloomberg的统计显示,在3年期和10年期的收益上,香港市场均高于同期的内地市场;在3年、5年和10年期的风险指标上,香港市场均小于同期的内地市场。

  策略:抓机遇 顺势而为

  尽管目前从估值来看,恒生A/H溢价指数所反映的H股与A股的估值差距出现倒挂,但翁启森表示,剔除金融行业,H股的估值优势仍然存在。“香港恒生指数2009年市盈率为16倍,2010年6月底市盈率为14倍。而同期,沪深300指数2009年市盈率为29倍,2010年为20倍,香港市场的估值更具有吸引力。” 他说,“从横向比较来看,香港市场估值不仅低于中国A股市场,与亚太地区其他新兴市场相比,同样具有吸引力。”

   震荡拦不住QDII出海

  翁启森对此表示,香港市场兼具成熟市场与新兴市场的特征,风险收益相对A股稳定,与美国、日本、英国等发达国家市场相比,香港市场的经风险调整的收益率要高出很多。而与内地的A股市场相比,香港市场的波动性相对更小,更接近发达国家市场。

  作为即将发行的华安香港精选基金掌门人,翁启森表示,该基金的投资策略将围绕解决“调结构”过程中的矛盾出发去寻求投资机遇。

  具体到行业配置,翁启森表示将偏重非周期性行业,包括通讯、医疗、必选消费、公用事业等,低配强周期性行业,包括原材料、能源等。他尤其看好中国的IT行业。

  

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  他认为,时下调结构已成为经济发展的关键词,应该关注中国经济结构转型中所需要解决的矛盾,从解决矛盾着手,寻找受益的行业和个股。

  从实业角度洞察企业

   虽然海外市场目前依旧面临不确定性,但是QDII基金出海脚步依然坚定。数据统计,截至目前,今年以来已成立新QDII基金8只,本周有建信全球机遇1只QDII在发,此外,还有包括华安香港精选等多只QDII基金处于获批待发或者待批状态。

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  从需求结构矛盾出发,看好品牌消费行业,尤其中低端品牌,以及收入分配结构、城镇化、民生工程利好的相关医疗、保障房等领域;从产业结构调整出发看好新兴产业领域,包括3G、移动互联网、高铁等;从可持续发展角度出发,看好低碳、新能源、智能电网、减排降耗等。

  翁启森是台湾人,普通话带着特有的台湾口音,浅色衬衣搭配一条绿色领带。绿色衣着配饰,在A股基金经理身上并不多见。而这正好凸显出翁启森的角色定位——全球投资。“我是学工程的,我的第一份工作起步于台积电。”

  

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  作为全球第一家专业集成电路制造服务公司,当时的台积电正处于快速成长期,来自全球的企业订单如雪花般纷至沓来,产品供不应求。身为台积电企划工程师,当时翁启森的角色就是调研公司在全球的客户,然后把资源配置在最有机会的公司上去。某种意义上来说,这有点类似基金经理基金资产配置的意味。

   不少业内人士表示,随着行情的不断发展,海外投资的良好时点已经渐行渐近。

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  在翁启森看来,台积电的工作经历弥足珍贵,让他能够从实业角度洞察企业。此后尽管他先后去了台湾富邦银行、JPMorgan(台湾)证券,再到摩根富林明资产,从研究员到基金经理,岗位变了,角色变了,但做过实业再研究企业,往往会比没有实业经历的人更加深入。他先后担任过JPMorgan 全球科技基金、保德信亚太基金、保德信全球资源基金的基金经理。其中,保德信亚太基金曾获得知名评级机构理柏评选的台湾基金奖亚洲太平洋股票(三年期)、亚洲太平洋股票(五年期)等权威奖项。

  

  翁启森观点

   华安基金全球投资部总经理翁启森表示,去年以来,全球市场轮番修正上一轮估值高点。目前A股市场已经呈现逐步筑底的态势,香港对海外经济敏感度更高,筑底还需一段时间。此外,传统上讲,9、10月份历来是欧美股市表现不佳的阶段。因此他预计,经过第三季度的调整后,市场将出现一轮长期的投资良机。

  美国持续下降的货币流通速度,导致通胀水平走低,年内加息可能性不大。宽货币、紧财政将是美国今后较长一段时间内的政策取向。

  

  尽管由于自身紧缩政策,亚太新兴市场上半年走势弱于发达市场,但从经济基本面来看,相对于欧洲和美国,亚太新兴市场良好的“财务状况”为下半年股市的走强提供了基础。

   广发基金潘永华也认为,目前可称得上是第二次买入机会。7月份希腊、西班牙股市已经开始超跌反弹,欧元债务危机进入尾声。在经过上半年的调整后,海外股票估值已经进入合理区间。未来3-5年,亚太地区基础设施、环境保护、资源开发、人才和智力等方面将出现很好的投资机会。

  与后亚洲金融危机时代不同,亚太新兴市场强健的基本面将导致资金的回流,同时人民币升值预期对香港市场的流动性提供了进一步的支持。

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  关注中国经济结构转型中所需要解决的矛盾,从解决矛盾着手,寻找受益的行业和个股。从需求结构矛盾出发,看好品牌消费行业,尤其中低端品牌,以及收入分配结构、城镇化、民生工程利好的相关医疗、保障房等领域;从产业结构调整出发看好新兴产业领域,包括3G、移动互联网、高铁等;从可持续发展角度出发,看好低碳、新能源、智能电网、减排降耗等。

  看好香港地产:香港本地市场关注人民币升值预期和资金回流所导致的资产价格上涨,看好香港房地产开发和租赁,上半年住宅和办公室租金价格涨幅接近10%,预计下半年仍有10%左右的上涨。

  翁启森档案

  翁启森:工程硕士,14年证券、基金从业经验,曾在JPMorgan(台湾)证券、JPMorgan Fleming(台湾)资产管理公司、Prudential Financial(台湾) 证券投资信托股份有限公司工作,先后担任JPMorgan 全球科技基金、Prudential亚洲基金、Prudential全球资源基金的基金经理。2008年4月进入华安基金管理有限公司,现任全球投资部总经理,并兼任即将发行的华安香港精选股票型证券投资基金的基金经理

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