市值644亿的这家江苏服企真豪气,海澜之家

作者:mg娱乐游戏4355

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第一纺织网6月1日消息:国民男装品牌€€€€海澜之家股份有限公司,今天晚间发布2017年度权益分派实施公告,海澜之家表示,此次利润分配以方案实施前的公司总股本44.92亿股为基数,每股派发现金红利0.48元,共计派发现金红利21.56亿元。

    3月12日,海澜之家发布2017年业绩快报,公司2017年度实现营业总收入182.00亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润33.29亿元,同比增长6.60%。

    2018年3月19日,海澜之家股份有限公司关于公开发行可转换公司债券事项获得中国证监会第十七届发行审核委员会2018年第45次工作会议审核通过。

    公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入182.00亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润33.29亿元,同比增长6.60%;扣非归母净利润32.88亿元,同比增长7.21%。其中2017Q4单季实现营业收入57.22亿元,同比增长16.01%;当季实现归母净利润8.16亿元,同比增长15.25%。

海澜之家此前发布的2017年财报显示,报告期内,公司实现营业总收入182亿元,同比增长7.06%;归属于上市公司股东净利润33.29亿元,同比增长6.6%。

    Q1-Q4,营收分别为51.59亿、40.94亿、32.26亿、57.21亿,同比增速分别为0.55%、12.71%、-2.40%、16.00%;归母净利润10.1亿、8.65亿、6.37亿、8.17亿,同比增速分别为5.47%、6.13%、-0.64%、15.4%。

    我们的分析和判断

    公司以总股本44.93亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利4.80元(含税),合计派发现金股利21.57亿元,占2017年归母净利润64.78%。

分季度看,2017年海澜之家各季度营业收入同比增速分别为0.55%、12.71%、-2.40%、16.01%,同时净利润同比增速分别为5.47%、6.13%、-0.64%、15.25%。四季度公司营收、净利均实现较大扩张,带动全年业绩增长。

    我们的分析和判断

    1、可转债获批,信息化+仓储物流效率+研发基建全面推进

    简评

业内人士认为,四季度海澜之家快速增长的主要原因在于产品折扣增加,带动营收增长。从毛利率看,公司四季度实现毛利率35.67%,较去年同期减少1.06pct,较2017年三季度降低5.69pct。

    1、全年业绩符合预期,17Q4收入利润增长提速

    公司本次公开发行可转债拟募集资金不超过30亿元,围绕产业链信息化,物流仓储与产品研发同步推进三大项目:产业链信息化升级项目(6.2亿元)、物流园区建设项目(19.5亿元)与爱居兔研发办公大楼建设项目(4.3亿元)。

    1、营收净利稳增,17Q4业绩提速,线上增速靓丽 公司全年业绩稳中有升,受益行业复苏+冷冬刺激+春节延后,主品牌海澜之家复苏、女装爱居兔高增,17Q4复苏得到验证。分品牌来看,2017年公司主品牌海澜之家实现营收147.58亿元,同比增长5.18%,Q4企稳回升,单季同比增长15.25%。爱居兔品牌实现营收8.95亿元,同比增长75.49%,全年保持高增态势,Q1-Q4营收同比增速分别为55.25%、99.94%、90.48%、73.65%。圣凯诺品牌实现营收18.80亿元,同比增长15.51%,Q4单季同比增长24.01%。

华金证券分析师王冯介绍,就品牌表现来看,报告期内,受益于线下渠道的策略调整,主品牌海澜之家营收增长5.18%,店均收入较去年下滑1.04%。而就各品牌店铺数量来看,主品牌海澜之家店铺数量已达4503家,较2016年的4237家增加6.27%,不过海澜之家2017年店铺调整趋势明显,重点加大商场、购物中心进驻力度。其中,开店569家,闭店303家,占年初店铺数量比例分别为13.43%、7.15%,同时海澜之家店铺面积仅增加2.61%,主品牌门店调整稳步推进,将为未来业绩增长夯实基础。而新兴大众时尚女装品牌爱居兔受到市场欢迎;品牌门店数量、店铺面积分别增加66.67%、62.66%,推动营收实现75.46%的高增长,目前营收占比已达5.02%,预计仍将实现较快增长。而占比达10.54%的圣凯诺品牌扭转不利局面,营收实现15.50%增速,基本恢复2015年的份额。其他品牌规模缩减,但对海澜之家影响较小。

    受益行业复苏+冷冬刺激+春节延后,主品牌海澜之家复苏、女装爱居兔高增,17Q4复苏得到验证。分品牌来看,2017年海澜之家实现营收147.58亿元,同比增长5.18%;其中,Q1-Q4营收同比增速分别为0.60%、6.81%、-2.10%、15.25%,四季度企稳回升。2017年爱居兔营收8.95亿元,同比增长75.49%。其中,Q1-Q4营收同比增速分别为55.25%、99.94%、90.48%、73.65%,保持快速增长的态势。2017年圣凯诺营收18.8亿元,同比增长15.51%。其中,Q1-Q4营收同比增速分别为4.88%、54.08%、-17.65%、24.01%。

    2018年3月19日,公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过,通过此次项目的实施,公司产业链信息化水平、仓储物流效率与研发设计能力将得到显著提升,具体来看:

    分渠道来看,线下延续增长,线上发力迅猛。2017年公司线下渠道收入合计167.78亿元,同比增长7.09%;除采用定制销售模式的圣凯诺外,直营店、加盟店(及商场店)分别实现营业收入3.07亿元(+12.32%)、156.45亿元(+15.92%);线上渠道增速迅猛,实现营收10.54亿元,同比增长23.35%。目前占比仍低(5.9%),联手腾讯未来有望进一步开辟线上渠道上升空间。

而线上渠道受“双十”、“双十一”等大型电商活动的促销,阿里平台“双十一”向线下大型品牌的倾斜,使海澜之家线上渠道四季度营收增速达54.79%,虽然单季毛利率降低2.3pct至57.60%。线下渠道也于四季度实现了14.94%的营收增速,单季毛利率则降低0.29pct至38.50%。四季度线上线下的快速增长,为海澜之家业绩增长铺平道路。

    公司加推进快时尚生态圈战略部署。一方面,不断践行多品牌发展战略。2017年,公司推出年轻时尚男装HLAJEANS,丰富自有品牌层次;8月公告参股国内快时尚品牌UR的10%股权;9月与阿里签署战略合作协议;投资英氏婴童44%股权。另一方面,从内容制造与节点销售等方面共促品牌形象年轻化。①力邀人气明星林更新、王丽坤分别担任海澜之家、爱居兔品牌代言人,赢取更高关注度;②结合《欢乐喜剧人》、《最强大脑》等热门综艺节目触达更多年轻消费人群;③利用春节、父亲节等营销节点传播品牌内容,塑造品牌价值形象。

    产业链信息化升级项目覆盖线下门店(5792家)、供应商平台、TM系统(大数据物流&运输协同系统)三大板块的智能化升级,统筹供应商、物流与终端门店,有望共同提升产业链的整合和资源配置能力,增强运营效率,形成消费者与品牌间的良性循环;物流园区建设项目拟建设9栋仓库,其中一栋用于电商业务,四栋用于女装爱居兔业务,四栋用于商品的周转、暂存等辅助功能,进一步保障公司电商、女装业务高速发展以及存货周转、暂存、退还的运转效率;爱居兔研发办公大楼建设项目主要用于爱居兔和其他品牌的研发设计和日常运营,有助于承载爱居兔及其他细分市场品牌的高速增长带来的团队扩张,并有效改善员工环境,有利于人才汇集和品牌竞争力的提升。

    2、三大品牌盈利提升,毛利率稳定,期间费用率小幅提升 毛利方面,2017年公司实现毛利70.90亿元,同比上升6.95%,综合毛利率为38.95%,同比基本持平。分品牌来看,2017年主品牌海澜之家盈利能力稳健,综合毛利率为40.34%(+0.42pct);爱居兔盈利提升迅速,综合毛利率为27.79%(+8.63pct);圣凯诺综合毛利率水平较高,达50.13%,同比提升0.32pct;其他品牌今年出现亏损,综合毛利率下滑48.87pct至-26.15%,毛利下降的主要原因是本年公司调整“海一家”(公司处理部分尾货商品的平台)门店所致。

王冯分析,2017年度,海澜之家线上营收实现了23.35%的高增速,目前占比仅5.91%,仍有较大发展空间。而线下渠道增速随零售回暖而有所回升,2017年实现7.09%的增速。2017年5月起,海澜之家加速推进全渠道销售,通过整合门店、电商渠道,加快O2O店铺布局,打造新零售模式,提升消费者购物体验。截止2017年末,海澜之家、爱居兔等品牌近3000家门店已进入O2O系统,为公司业绩扩张奠定基础。

    2、线下渠道价值凸显,线上拓展空间可期

    2、17全年业绩符合预期,Q4收入利润增长提速

    期间费用方面,2017年公司销售费用为15.49亿元,同比增长8.86%,销售费用率为48.40%,较上年同期增加0.14pct,主要系由广告宣传费增加7000万元所致;管理费用率为5.79%,同比上升0.06pct,主要系由职工薪酬增加2900万所致。财务费用率为-0.66%,基本与上期持平,负财务费用主要由借款利息收入贡献。

此外,王冯也谈到,业界需要看到的是,报告期内,海澜之家完成对快尚时装的增资,持有其19%股权。快尚时装主品牌UR主要销售20~40岁的高性价比时尚女装、男装等多样化服饰,其快反供应链将对海澜之家提供参考,并为公司创造新的增长点。随后,海澜之家投资婴童品牌英氏婴童,持股超40%。英氏婴童销售高质量的0~6岁儿童服饰,与海澜之家的男女装形成互补,巩固公司市场龙头地位。目前,海澜之家凭借海澜之家、爱居兔、圣凯诺等品牌实现稳步增长,并已推出HLAJEANS年轻化副品牌,已投资邦德文化24%股权,逐步打造其多品牌、多类目时尚生态圈,有望延续其稳定的增长,维持其市场龙头地位。

    线下方面:公司在营销网络遍布全国31个省市,涵盖80%以上的县市,截止2017年末,公司拥有5792家门店,其中海澜之家品牌4503家,爱居兔品牌1050家,其他品牌239家,线下销售网络稳居行业前列。另外,优化线下渠道结构,借助于HLAJEANS等年轻新品牌,加快布局加强购物中心渠道。

    海澜之家2017年业绩符合预期,17Q4复苏逻辑得到验证,公司2017年度实现营业总收入182.00亿元,同比增长7.06%;

    3、线上线下稳步拓展,全渠道O2O广泛布局.

在王冯看来,2017年度,海澜之家主品牌持续调整,爱居兔增长快速,圣凯诺保持稳定,其他品牌正在培育。同时公司营运能力恢复,存货库龄较小,轻装上阵有望在新零售模式推动下取得持续稳定的增长,由此判断,2018年至2020年海澜之家每股收益将分别达到0.82、0.92和1.00元,预期净资产收益率分别为21.0%、19.5%和18.0%。

    线上方面:2017年线上销售额达到10.54亿元,同比增长23.42%;其中17Q4线上销售额为4.5亿元,同比增长54.9%,得益于主品牌“海澜之家”在2017双十一的亮眼表现,以4.08亿销售额登顶天猫男装行业榜首。另外,基于密集分布的门店网路,发展O2O门店业务,目标扩张至1000家,进一步促进店效提升。未来借助腾讯的大数据分析能力,以及京东、唯品会等电商平台支持,公司线上销售占比的提升空间广阔。

    实现归母净利润33.29亿元,同比增长6.60%,主要受益于行业复苏+冷冬刺激+春节延后,主品牌海澜之家复苏、女装爱居兔高增。分品牌来看,2017年海澜之家实现营收147.58亿元,同比增长5.18%;其中,Q1-Q4营收同比增速分别为0.60%、6.81%、-2.10%、15.25%,四季度企稳回升。2017年爱居兔营收8.95亿元,同比增长75.49%。其中,Q1-Q4营收同比增速分别为55.25%、99.94%、90.48%、73.65%,保持快速增长的态势。2017年圣凯诺营收18.8亿元,同比增长15.51%。其中,Q1-Q4营收同比增速分别为4.88%、54.08%、-17.65%、24.01%。

    线下渠道稳步下沉,单店营收伴随下滑,平效强势提升。公司线下渠道稳居行业前列,营销网络遍布全国31个省市,深度覆盖80%以上的县市地区。截止2017年末,公司拥有5792家门店,其中海澜之家品牌4503家,爱居兔品牌1050家,其他品牌239家。2017全年公司线下渠道稳步下沉,新开门店1054家,净增549家,2018 年公司继续维持扩张步伐,计划净增400家海澜之家品牌门店,300家爱居兔品牌门店。分品牌来看,截至2017年末,主品牌海澜之家拥有门店4503个,全年净增266个,平均单店营业收入同比下滑9.03%至325.08万元,平效提升2.51%至1.84万元/平米;爱居兔拥有门店1050个,净增420个,平均单店营业收入同比下滑9.02%至118.85万元,平效大幅提升7.87%至0.67万元/平米,两大品牌平均单店营收下滑主要受渠道扩张影响,平效提升显现品牌良好的盈利能力;其他品牌拥有门店239家,减少137家,平均单店营业收入同比下滑33.59%至159.26万元,平效下滑3.65%至0.28万元./平米,业绩下滑主要受本年“海一家”门店调整所致。

截止第一纺织网记者发稿前,海澜之家收报14.33元/股,跌幅1.44%,市值644亿元。

    3、强化供应链和信息系统,促运营效率提升

    3、海澜之家携手腾讯,共同开启新零售大幕

    线上增速靓丽,携手腾讯有望持续发力。2017年公司线上销售额达到10.54亿元,同比增长23.42%;其中17Q4线上销售额为4.5亿元,同比增长54.9%,主要得益于主品牌“海澜之家”在2017双十一的亮眼表现,以4.08亿销售额登顶天猫男装行业榜首。目前公司线上销售占比仍不高(2017年线上占比为5.9%),未来基于密集分布的门店网路、多品牌进驻线上平台联合布局,再借助腾讯的大数据精准分析能力,以及京东、唯品会等电商平台支持,公司线上销售占比的提升空间广阔。

公开资料显示,海澜之家成立于1997年,是一家大型服装企业,业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售,品牌服装的经营包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等。公司拥有“海澜之家”、“爱居兔”、“圣凯诺”等服装品牌,其中“海澜之家”定位于商务、时尚、休闲的大众平价优质男装,“爱居兔”定位于时尚、休闲风格的都市女装,“圣凯诺”定位于量身定制的商务职业装。公司的产品包括男装、女装、童装、配饰及家居类产品,具有高性价比、品类丰富、符合大众消费需求的特点。

    近年来,公司大力培养兼有开发能力与生产能力的核心供应商,并加强对其分类考核与监督,从而形成一套稳定有效、快速反应的供应链体系,确保产品的品质和交货期。此外,公司发行可转债,推进全供应链信息系统建设,以及升级仓储物流系统与信息化系统,成功实现货品采购、运输与销售的网络协同,提高供应链反应速度以及运营效率。

    2018年1月30日,海澜之家发布公告,拟出让5%股份引入腾讯作为战略投资方。海澜之家在纺织服装领域拥有广泛的渠道和强大的品牌优势,腾讯运营经验成熟、线上流量巨大。双方将共同设立百亿产业基金,对服装相关产业链、优秀服装服饰品牌、服装制造等进行投资,培育新盈利增长点。此次合作标志着品牌服饰线下零售巨头与以阿里和腾讯为代表的互联网巨头携手,共同开启服装行业的新零售大幕。具体而言:

    线上线下深度融合,全渠道O2O广泛上线。2017年5月,公司启动全渠道零售系统项目,通过整合实体门店、电子商务和移动端的渠道资源,加快O2O门店布局,满足消费者在门店、电商平台、微商城、手机APP等平台全渠道、全天候的购买需求,同时辅以门店配送、总部仓库发货等多种配送服务,增强对客户吸引力与粘性。截至2017年年末,海澜之家、爱居兔等品牌上线全渠道零售系统的门店数将近3000家,其中,海澜之家品牌上线门店达2000家。

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    公司2017Q3末存货余额9亿元,同比下降4.68%。库存结构明显改善,Q3末一年以内库存占比较Q2末有较大幅度提升。同时2017年同类产品售罄率同比提升,运营效率转好,轻装上阵促进17Q4业绩发力。

    (1)海澜之家在纺织服装市场拥有丰富的品牌运作经验,5000多家类直营门店,渠道价值凸显,且公司作为大众品牌,线下获客成本较低,相对于中高端、奢侈品牌具有更大的流量规模优势,有利于支持数据流量,更好地发挥线上巨头腾讯在大数据分析方面的特长。

    4、库存运营提升,可转债获批助力供应链增效

商务合作:朱先生

    4、腾讯战投落地,携手开启新零售大幕

    (2)腾讯的海量线上用户,可为海澜之家线下渠道引流,并依托大数据分析,实现精准营销,提高线下运营效率。此外,海澜有望获得京东、唯品会平台大力支持,推动电商业务快速增长,并加快O2O模式探索。

    17Q4销售紧俏+供应链升级,公司库存库龄状况改善。公司2017年期末存货账面价值为84.93亿元,同2016年降低1.62%,主要得益于Q4销售高增、供应链信息化升级、多品牌年轻化共促售罄率提升。公司存货周转效率亦改善,2017年公司存货周转天数为277天,较上年减少39天,存货周转率为1.30,较上年提升0.16,自2014年来首次回升。同时,库龄结构显著优化,截至2017年年末,1年以内的成品存货(产成品、库存商品及委托代销商品)占比为78.51%,较2016年的68.89%提升9.62pct,公司2017年库存状况得到极大改善。

采访邀约:马先生

    1月30日,海澜之家发布公告,拟出让5%股份引入腾讯作为战略投资方,充分彰显对传统品牌价值的认可,也标志着品牌服饰线下零售巨头与以阿里和腾讯为代表的互联网巨头携手,共同开启服装行业的新零售大幕。

    我们认为,通过与腾讯的深度融合,未来将协助公司在外延及电商两个方向发力,进一步夯实公司多品牌、多品类、多渠道战略布局,龙头地位持续稳固。

    可转债获批,信息化+仓储物流全面升级。2018年3月19日,公司可转债获批,产业链信息化升级(6.2亿元)和物流园区建设(19.5亿元)两大募投项目将有力推进全供应链信息系统建设,并升级仓储物流系统与信息化系统,成功实现货品采购、运输与销售的网络协同,供应链反应速度以及运营效率有望进一步提高。

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    (1)双方共同设立百亿产业基金,对服装相关产业链、优秀服装服饰品牌、服装制造等进行投资,进一步加强公司多品牌、多品类、多渠道布局,培育新盈利增长点,巩固海澜的龙头地位。

    投资建议:

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    (2)腾讯的海量线上用户,可为海澜之家线下渠道引流,并依托大数据分析,实现精准营销,提高线下运营效率。此外,海澜有望获得京东、唯品会平台大力支持,推动电商业务快速增长,并加快O2O模式探索。

    公司在品牌营销、渠道管理、供应链管理等方面均属服装龙头,可转债过审,产业链信息化水平、仓储物流效率与研发设计能力有望提升。全年业绩符合预期,2017Q4业绩表现良好。并积极探索快时尚、母婴、新零售等领域,加快推进时尚生态圈布局,随着渠道结构优化,售罄率提高,公司的库存压力有望得到释放且结构有所改善。腾讯入股为公司估值带来巨大催化,协同效应潜力无穷,新零售未来值得期待。基本面回暖结合新零售催化助公司低估值白马龙头标的投资逻辑渐显,引领板块价值重估股。我们预计公司2017-2019年净利润为33.3、37.0、41.2亿元,EPS分别为0.74、0.82、0.92元/股,对应的PE分别为16.4、14.8、13.3倍,维持“买入”评级。

    公司作为服装行业绝对龙头,在品牌营销、渠道管理、供应链管理等方面优势显著。全年业绩符合预期,2017Q4业绩靓丽。并积极探索快时尚、母婴、新零售等领域,加快推进时尚生态圈布局,渠道结构持续下沉优化,售罄率稳步提高,库存压力得到释放且结构明显改善。可转债获批,供应链信息化与仓储物流升级全面推进;腾讯入股为公司估值带来巨大催化,协同效应潜力无穷,新零售未来值得期待。基本面回暖结合新零售催化助公司低估值白马龙头标的投资逻辑渐显,引领板块价值重估股。我们预计公司2018-2019年净利润为37.1、41.9亿元,EPS 分别为0.83、0.93元/股,对应的PE分别为13.6、12.0倍,维持“买入”评级。

    (3)海澜之家在纺织服装市场拥有丰富的品牌运作经验,5000多家类直营门店,渠道价值凸显,且公司作为大众品牌,线下获客成本较低,相对于中高端、奢侈品牌具有更大的流量规模优势,有利于支持数据流量,更好地发挥线上巨头腾讯在大数据分析方面的特长。

    风险因素:

    风险因素:

    投资建议:

    国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;电商的扩张对公司线下渠道的挤压,项目实施进度不及预期等。

    国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;新品牌培育不及预期,项目实施进度不及预期等。

    公司在品牌营销、渠道管理、供应链管理等方面均属服装龙头,全年业绩符合预期,2017Q4业绩表现良好。并积极探索快时尚、母婴、新零售等领域,加快推进时尚生态圈布局,随着渠道结构优化,售罄率提高,公司的库存压力有望得到释放且结构有所改善。腾讯入股为公司估值带来巨大催化,协同效应潜力无穷,新零售未来值得期待。基本面回暖结合新零售催化助公司低估值白马龙头标的投资逻辑渐显,引领板块价值重估股。我们预计公司2017-2019年净利润为33.3、37.0、41.2亿元,EPS分别为0.74、0.82、0.92元/股,对应的PE分别为16.4、14.8、13.3倍,维持“买入”评级。

    风险因素:

    国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;电商的扩张对公司线下渠道的挤压,项目实施进度不及预期等。

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