蓄势待发再创新高,茅台价格趋于稳定

作者:mg娱乐游戏4355

白酒:涨价步入深水区,上半年仍旧高景气

白酒:茅台逐步放量,价格有望趋于稳定,白酒从“疯牛”走向“慢牛”。

白酒调整结束,板块震荡筑底 由于近期部分市场观点坚定看好周期性板块,甚至提出白马股行情已经结束、茅台股价见顶的观点, 导致这一轮白马股股价调整的力度有所加大。11 月17 日-12 月1 日间,钢铁、有色和采掘等周期性行业涨跌幅分别为+4.13%、-0.39% 和-0.40%,而食品饮料板块累计下跌10.77%,其中白酒板块下跌幅度为13.45%。但是,我们认为,白马股行情还不是结束的时候。最近一周板块走势已经逐渐趋稳,茅台股价仅小幅下跌1.2%,水井坊、沱牌舍得、古井贡酒、今世缘和伊力特等白酒个股股价实现了上涨。虽然短期板块可能仍会以震荡为主,但是目前白酒行业景气度仍在加速提升,主流白酒企业业绩仍有望维持高速增长,近期的调整也使得相关公司估值水平更加健康;我们认为明年一季报前后主流白酒的股价仍有望突破前期新高,考虑到近期白酒板块整体调整10%, 我们看好白酒板块仍有20%-30%的空间。

2017年食品饮料行业:白酒高景气持续,食品龙头加速复苏

    白酒涨价已步入深水区。继2017年行业普涨之后,茅台提出厂价的预期也提前兑现。目前判断,主流的白酒公司短期内进一步提高出厂价的可能性相对较小。在一季报之前,白酒公司提高出厂价基本告一段落。后续需观察的两个重要指标:其一,春节的销售情况;其二,终端零售价的上涨情况以及出厂价和终端价间价差的走势。

    总体判断,我们认为茅台的价格有望稳中回落,渐趋稳定,市场价格快速上涨导致行情提前结束的风险暂时能够得到缓解。

    非白酒类白马股上周补跌,未来有望逐步趋稳 由于前期白酒板块股价的调整加大了市场对其他白马股的担忧,导致上周非白酒类白马股普遍出现了补跌。其中,伊利乳业、双汇发展和海天味业股价分别下跌了4.17%、7.96%和2.70%。我们认为,经过这一周的补跌过后,相关股票风险基本得到了一定释放;同时随着白酒板块逐渐企稳,市场恐慌情绪有望得到抑制,预计下周非白酒类白马股股价有望逐渐企稳。

    2017年食品饮料板块涨幅第一(+43.34%),其中子板块白酒涨幅第一(74.2%),主要因为市场风格偏好有业绩的龙头股以及业绩确定性强的品种。以茅台为代表的白酒公司估值提升贡献股价60%左右的涨幅,整体龙头估值中枢从20倍提升至30倍,并且有加速趋势。另一方面白酒、乳制品、调味品行业的景气度持续回升,成为支撑股价上涨的基础。今年估值提升+业绩持续超预期形成戴维斯双击效应,支撑整个食品饮料板块的大幅上涨。

    茅台提高出厂价后,即便进行有效的价格管控,五粮液、国窖1573以及次高端白酒的性价比仍旧突显,量价的空间都被极大地打开。如果今年上半年,特别是在旺季实现销量大幅增长,则量价齐升有望带动业绩再超预期。据此推断,今年上半年白酒有望延续高景气。在上半年量价齐升阶段,受业绩超预期支撑,股价仍有上行动力。重点推荐确定性最强、流动性较好的一线白酒--茅台、五粮液和泸州老窖,以及业绩提升空间大、股价弹性大的沱牌舍得。

    白酒板块春节之前相对稳定,逐步从“疯牛”步入相对理性的“慢牛”走势。整个白酒板块在经历了前几周一线酒的领涨和创新高,次高端的反弹,以及区域型白酒的估值修复之后,春节之前的行情大概率呈现相对平稳的走势,特别是在茅台放量、终端价格渐趋稳定的情况下。如果春节的销售数据特别好,或者受一季报超预期的带动,市场再度上修EPS,则白酒板块未来还将进一步上涨和创新高,迎来高点。

    调整后白马估值趋于合理,18 年空间再次打开 这一轮白马股的调整后,不论是白酒、还是上周补跌后的食品龙头,目前的股价对应2018 年的估值均已经明显下滑。茅台目前股价对应2018 年的PE 不足25 倍,伊利对应2018 年PE 为22 倍,双汇为16 倍,海天味业32 倍,中炬高新27 倍,涪陵榨菜为25 倍。(1)白酒近期再掀涨价潮,行业景气度加速提升。近期,白酒行业又开始了新一轮的涨价潮,五粮液、洋河、酒鬼和沱牌等企业均对自己的核心产品进行提价。其中五粮液提高零售建议价提高至1099 元,这是12 年后五粮液终端零售价建议价首次重回1000 元以上;12 月18 日,五粮液将会召开全国经销商大会,不排除有提高普五计划内价格的可能性。另外,茅台提价预期不断强化,明年初大幅提价、提价幅度超预期都是有可能的。如果茅台提价如期兑现,五粮液、1573 等高端白酒将会获得更好的量价空间。我们继续看好贵州茅台、五粮液和泸州老窖。同时,随着高端白酒价格持续上涨,次高端品牌明年涨价空间进一步被打开,持续量价齐升的势头,我们继续看好业绩弹性大的次高端品种山西汾酒和沱牌舍得。(2)非白酒类白马仍看好伊利、双汇和中炬高新。非白酒类白马股方面,我们仍然看好伊利股份和、双汇发展和中炬高新。伊利业绩持续超预期,目前公司股价对应2018 年估值约22 倍,存在较大的估值优势和提升空间。肉制品龙头双汇发展的业绩逐季改善确定性强,猪价企稳回升利好屠宰量价提升,肉制品的调整转型也逐步取得成果,我们对公司坚定看好。中炬高新目前股价对应2018 年估值为28 倍,剔除房地产价值后调味品对应的估值水平更低;公司明年餐饮渠道和产品推广发力基础下,收入利润有望维持较快增长,我们看好公司明年股价表现。

    2018年市场对温和通胀预期加强,一季度白酒将继续维持量价齐升趋势,景气度迎来高点,整个白酒股价的高点可能在18年一季报前后。基础消费品将会受益于需求回暖、物价上涨,收入利润在18年一季度将出现大幅改善。一季报之后基础消费品绩优个股将会迎来较好投资机会。

    啤酒:涨价带动股价大幅上涨,基本面改善,主逻辑不变

    重点看好:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得和今世缘。

    关注两类非白马类低估值个股,明年弹性有望更大 在非白马股中,很多公司目前股价对应2018 年业绩的估值都处于20 倍上下; 如果这些公司明年全年,尤其是一季度业绩增速能够加快,届时市场预期有望向上,估值和业绩均有较大弹性,股价空间会比较大。基于这一逻辑,我们建议关注两类股票:(1)第一类是一些区域性白酒企业,如口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘和伊力特。我们认为,今年高端酒持续涨价后,明年行业景气度有望向下延续至中端白酒;而且明年春节又是大年,这些公司的业绩增长均有望加快。(2)第二类是一些食品个股,如安井食品、绝味食品、洽洽食品、承德露露和上海梅林。明年我国CPI 有望重回2%以上,而温和通胀也有助于刺激食品消费需求,这些公司都有望受益。

    白酒:业绩有望再超预期,涨价从高端到中低端延伸

    近期,华润和青啤纷纷发布涨价通知,自18年1月1日起上调部分产品价格,以应对原料、人工、运费上涨,以及18年环保税开征导致的成本增加,渠道商也相应提价,涨价向终端传递。

    温和通胀:啤酒涨价之后,方便面全面涨价,必需消费品迎利好。

    重点推荐标的 伊利股份、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、绝味食品、安井食品;沱牌舍得、水井坊、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

    今年无论高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖,还是次高端水井坊、汾酒、沱牌舍得等都实现股票价格大幅上涨,当前进入价格上涨和业绩兑现的集中期。当前茅台出厂价提价预期强烈,次高端品牌明年涨价空间进一步被打开,持续量价齐升的势头。我们预计整体高端和次高端白酒终端零售价在明年春节前后可能会达到2012年的高峰时期,行业景气度达到高点,未来一个季度景气度加速向上,也是股价弹性较大的一个阶段。我们继续看好一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖及业绩弹性大的次高端品种山西汾酒、沱牌舍得。

    未来3-5年啤酒行业的主要逻辑还在于产品结构升级以及中低端产品提价带动啤酒吨价提升,进而推动净利率的缓慢稳步提升。

    前期,啤酒涨价带动啤酒板块反弹;近期,方便面板块也开始涨价。

    风险提示 宏观景气不景气,食品安全问题。

    乳制品:新需求新周期,伊利领先优势持续扩大

    啤酒行业经历几年的持续调整,此次龙头的相继提价可能会扭转过去几年收入、利润下滑的趋势,整个行业出现相对明显的改善,对股价也会行成正面的影响和刺激。具体到投资标的,我们认为,港股的华润雪花是中低端产品提价以及产品结构升级最受益的标的,A股的青岛啤酒和燕京啤酒也会受益。

    温和通胀背景下,必需消费品受益。基础消费品,无论是成本推动,还是盈利驱使,都将迎来价格的大幅上涨。在温和通胀早期,消费需求转旺。在销售环境相对改善的情况下,无论是肉制品的双汇发展,还是像承德露露、克明面业这些类型的公司,都可以通过推出新品、优化产品结构等方式去提高产品的整体价格。在价格提升,需求较好的情况下,这些公司的业绩会出现明显的改善。

    我们看好乳制品行业需求的回暖,今年是2013年乳制品大年之后新一轮的乳制品行业景气度复苏周期的元年。未来需求端受益于三四线城市消费升级和一二线城市中高端产品的普及。此外供给端原奶价格缓慢上涨,对下游乳制品企业不会造成成本压力。上半年白糖、包材和运费价格的上涨,影响行业毛利,但当前已减缓,明年这部分也不会构成成本压力。2018年乳制品将继续迎来需求好转,成本相对稳定,产品快速升级,三四线城市渗透率大幅提升的景气度较好时期。我们看好整个乳制品行业的复苏,继续重点推荐行业龙头:伊利股份。

    其他板块和必需消费品:提价改善利润、销量有望回升,择优买入

    承德露露在治理、产品、渠道多方面都有明显改善,同时也具备涨价的逻辑。提价和产品结构优化,既带给渠道更丰厚的利润,提升销售动力,也能贡献更多的收入、利润。

    调味品:成长属性仍突出--量价齐升,集中度提升

    调味品去年发生价格普涨,在消费升级和集中度提升的大趋势下,量价齐升,成长性突出,龙头公司强者更强,不仅市占率有所提升,毛利率和净利率也有较大改善。展望今年全年,市场份额的进一步提升和产品结构升级仍是主要看点。重点看好中炬高新和海天味业。

    其他重点板块:盈利能力改善、销量有望回升,择优买入。

    行业2010年以来景气度均较好,2013年出现量价齐升、景气度加速阶段。当前在餐饮数据回暖、家庭消费需求回升的背景下,产品的高端化和多样化,以及品牌企业在三四线城市市场占有率的提升、消费升级的背景下,传统酱油醋行业今年增速回升至双位数。调味品行业的成长模式也从大单品转向平台化。具有渠道优势、规模化优势的龙头企业,在一二线城市快速实现产品的多元化和高端化,在三四线城市受益于消费升级和渠道的扁平化,以及深耕餐饮等新渠道。调味品行业市场的竞争格局更向龙头企业集中,龙头企业的盈利能力也将继续提升。在海天的龙头地位日益强化的背景下,中炬高新等第二梯队的强势品牌必将迅速崛起,我们建议重点关注:中炬高新、海天味业、千禾味业。

    乳制品受益于新消费新周期,竞争格局改善、产品结构提升,费用率的降低和中高端产品占比提升所导致的价格变相上涨,使得板块整体盈利能力增强。其中,龙头伊利股份的优势逐步扩大,未来还将进一步加强。我们看好伊利未来几年收入、利润的大幅提升。

    调味品去年发生价格普涨,在消费升级和集中度提升的大趋势下,量价齐升,成长性突出,龙头公司强者更强,不仅市占率有所提升,毛利率和净利率也有较大改善。展望今年全年,市场份额的进一步提升和产品结构的升级仍是主要看点。看好中炬高新和海天味业。

    休闲食品:百花齐放,线上线下深度融合

    此外,我们看好温和通胀背景下,必需消费品价格的上涨。当前PPI和CPI存在明显剪刀差,包材和原材料价格上涨的压力有望向下游传导,必需消费品的市场价格有望提升。产品价格上涨之后,在温和通胀早期,必需消费品的销量也有望回升。一种优质的品牌和品类,有望量价齐升。在此前较低的预期和估值水平下,如果业绩有明显的改善,则这些个股有望实现戴维斯双击。建议重点关注:承德露露、双汇发展和安井食品等。

    乳制品受益于新消费新周期,竞争格局改善、产品结构提升,费用率的降低和中高端产品占比提升所导致的价格变相上涨,使得板块整体盈利能力增强。其中,龙头伊利股份的优势逐步扩大,未来还将进一步加强。短期受益于春节延后、新品推广超预期以及费用改善,我们看好伊利一季报业绩高增长;中长期看好公司未来几年收入、利润的持续大幅提升。

    休闲食品在“第四餐化”趋势下增速保持在两位数以上,规模达万亿。各个细分领域中除巧克力、饼干、膨化食品外其他集中度均不高,龙头市占率仍有很大提升空间,看好坚果、卤制品等细分领域的机会。线上引流,线下体验并提供外卖、休闲场所等多种服务形式,增加客户粘性,两者正逐步融合。重点关注:好想你、绝味食品、来伊份。

    重点推荐个股:

    重点推荐个股:

    肉制品:屠宰上量,盈利有望改善

    伊利股份、承德露露、中炬高新、双汇发展、安井食品;

    伊利股份、双汇发展、承德露露、克明面业、中炬高新、安井食品;

    尽管生猪和能繁母猪的存栏量环比仍小幅回落,但随着繁育效率提升、单头重量增加以及进口的补充,中国整体生猪供应相对充足,特别是规模化企业积极扩栏,我们判断2018年生猪价格将会稳中有降,对下游屠宰及肉制品行业形成利好。屠宰企业开工率将会大幅提升,固定成本摊销降低。此外温和通胀背景下肉制品消费也会回暖,整个肉制品行业盈利将会持续大幅的改善。我们重点看好双汇发展和上海梅林。

    沱牌舍得、贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

    贵州茅台、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、今世缘。

    重点推荐个股:

    风险提示:

    风险提示:

    (一)贵州茅台:量价齐升,业绩超预期,白酒龙头一骑绝尘

    宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

    宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

    (二)沱牌舍得:舍得放量增长,未来有望量价齐升

    (三)泸州老窖:国窖量价齐升支持业绩高增长,明年中档酒有望发力

    (四)五粮液:内外部改善趋势加快,明年普五有望量价齐升

    (五)伊利股份:行业景气度提升,业绩超预期增长

    (六)双汇发展:估值位于底部,猪价下行利好业绩

    (七)中炬高新:受益于市场拓展和集中度提升,业绩靓丽

    (八)安井食品:收入加速增长,费用率下降,利润有望超预期

    风险提示:食品安全问题,宏观经济风险,市场风格发生转变。

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